消费升级推动我国进口牛肉产业发展良机。
   
随着我国收入提升推动的消费升级,国内牛肉的消费需求快速增长,2012年以来我国牛肉消费复合增速高达3.9%,且仍在快速增长。由于国内资源、品种等局限,国产牛肉难以满足国内快速增长的牛肉消费需求,近年来牛肉进口量快速增长。2014-2016年,我国进口牛肉高达41.7万吨、66.3万吨和81.2万吨,15-16年的增速高达58.99%和22.47%,预计2017年进口量将达到95万吨,增速为17%。南美、澳洲等地的资源、牛种优越,牛肉品质好,但价格低廉,在国内消费升级推动牛肉需求高增长的背景下,国外优质牛肉进口产业迎来良好的发展机遇。
   
“国外优质资源+国内市场”,打造全球领先的牛肉供应商,业绩弹性大。
   
公司通过国内贸易、加工和销售平台的设立以及乌拉圭Lorsinal公司的收购,已经初步搭建起了“海外优质资源+国内市场”牛肉供应平台,未来公司将继续推进收购恒阳牛业,强化公司牛肉产业布局。恒阳牛业作为国内牛肉加工产业龙头企业,资源优质,品牌认可度高,渠道完善,拥有年屠宰加工肉牛产能40万头。若收购完成,将强化与公司现有牛肉业务的协同作用,依托上市公司的平台,进一步在上游的海外资源领域和国内的加工、销售环节进行快速扩张,打造成为全球领先的牛肉供应商,产业空间极其广阔。
   
当前,公司已经收购Lorsinal公司50%股权,且目前正积极推进对乌拉圭和阿根廷牛业资产的收购,并与上市公司的牛肉贸易加工业务形成协同,业绩有望高增长。我们预计17-19年,不考虑整体收购恒阳牛业,公司牛业利润可达0.49/1.90/3.15亿元,成为公司未来业绩增长的核心推动力。
   
煤炭价格上涨,助推公司业绩增长。
   
2016年,供给侧改革推动煤炭价格大幅上涨。根据我们的测算,煤炭价格每上涨100元,每吨煤炭可贡献的归母净利润达到36元。2017年受主力矿井牙星矿遭遇土煤层,煤质变化,以及关停老矿带来的费用支出增加,预计17年公司煤炭利润相对有限,仅1000多万的利润,但已较去年4000多万的亏损大幅改善。18年,预计煤炭价格仍维持高位,且公司产量还将继续放大,预期2018年公司煤炭业务可为公司带来归母净利润约2500万元,带动EPS提升0.03元。
   
给予“买入”评级:
   
预计2017/2018/2019年,公司归母净利润1.84/3.13/4.44亿元,同比增长459.07%/70.51%/41.70%,EPS为0.23/0.38/0.55元,考虑到公司未来收购恒阳牛业预期及广阔的产业空间,给予18年30倍估值,目标价11.4元。